风物长宜放眼量调味品行业向好根基仍在

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4月6日（分析师鲁光远）近年来国际局势风云变幻，全球疫情反复、俄乌冲突突起、能源价格上涨、大宗商品涨价，无一不在影响着国内经济的发展，伴随着年报季的到来，距离千家万户并不遥远的调味品行业，在过去的2021年表现如何呢？

我们汇总已经披露2021年年报或业绩快报的六家调味品上市企业（海天味业、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜、天味食品、朱老六）数据发现， 2021年度，六家企业共实现营收456.21亿元，同比增长9.29%；实现归母净利润97.11亿元，同比下降1.47%。其中，四家企业利润增速为负，但龙头海天味业逆势实现利润4.18%的正增长，显示了其强大的增长韧性。

一、2022年经济与政策将助力调味品景气回归

尽管外部环境复杂多变，但我国经济持续向好的发展趋势并未发生根本性改变。2021年我国国内生产总值达114万亿元，同比增长8.1%，各项经济指标稳定向好。今年的政府工作报告提出，2022年中国实际GDP增速目标为5.5%左右。相较于此前彭博社调查的经济学家给出的5.2%的预测值，以及国际货币基金组织4.8%的预测值，该目标超过了市场预期。

与5.5%GDP增速目标相配套的是政府未来在经济领域采取的稳就业、保收入、促消费等多项组合政策。今年以来，促消费的政策密集出台：1月17日，国家发展改革委发布《关于做好近期促进消费工作的通知》；2月18日，国家发展改革委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》；3月5日，政府工作报告中强调，扎实做好“六稳”“六保”工作。多项政策的密集发布，显示出了中央坚定实施扩大内需的决心与方向，而这些都将提升包括调味品在内的消费市场景气度。

二、调味品行业长期向好根基牢固

从短期来看，调味品行业面临着疫情、大宗商品价格上涨等诸多负面因素的影响，但从中长期看，调味品行业（尤其是龙头调味品企业）长期向好的根基依然牢固。

得益于我国经济增长、居民消费能力提升，调味品行业规模近年来保持在较高增速水平。2014-2020年，我国调味品行业规模从2595亿元增长至3950亿元，增幅达到52.22%；产量从739.1万吨增长至1627.1万吨，增幅达120.15%。未来，随着调味品行业中新品类持续推出（复合调味品等）、区域性品类逐步推广（蚝油等），以及人们外出就餐频次增加等因素影响，行业产销量有望达到新高度。此外，当前调味品消费在居民可支配收入中占比处于较低水平，具有一定提价空间，加上调味品风味差异大，对菜肴影响大，消费者易形成惯性消费，有一定消费粘性。根据以往经验，调味品行业每隔2-3年便出现一次涨价，价格的提升也会促使行业规模持续增长。

我国调味品行业市场集中度提升趋势也同样明显。自2016年起，调味品上市企业的营收增速明显超过调味品行业增速，显示了市场集中度正在向上市企业集中的趋势。从提升空间看，2020年调味品行业的CR5为19.5%，相较于日本的24.9%、美国的34.2%、台湾地区的50%、韩国的80%仍有一定提升空间。从提升动力上看，大型企业尤其是类似海天这样具有更强的品控能力、成本控制能力、品牌力、渠道力以及抗风险能力的大型调味品企业未来仍旧有望凭借其核心竞争力持续扩大自身市场份额。

三、创新为企业发展带来不竭动力

（一）行业研发投入逆势增长，创新精神推动龙头企业保持领先地位

2019年、2020年及2021年上半年，调味品上市企业研发总投入分别为12.39亿元、14.75亿元、7.87亿元，同比增速分别为19.72% 、19.09%、22.51%。其中海天同期研发费用分别达到5.87亿、7.12亿、3.37亿元，分别占据行业总体费用的47.40%、48.23%、42.78%，稳居行业第一。2021年，在调味品消费总体相对低迷时，海天的研发费用高达7.72亿元，继续保持较大幅度增长。

从数据来看，研发费用增速明显超过了营收增长，反映出相关企业对于研发投入及技术创新的态度愈发积极，从而构筑了有利的竞争壁垒，成为企业快速发展的“引擎”。我们观察到，占据行业龙头位置的海天，在这一点上尤为凸显。海天长期坚持“科技立企”战略，大力投入研发，其科研场所总面积超过6000平米，科研仪器设备总值超过4000万元，为创新技术研发打下了坚实的硬件基础。同时，海天对内大力推进海天精品工程，持续培育和挖掘具有工匠精神的技术技能人才；对外广泛吸收海内外高端技术人才，充实研究实力。已拥有广东省调味食品生物发酵先进技术企业重点实验室等4个省级研发平台。在生产装备水平、生产的流程标准、工艺技术水平等多方面持续改进，极大地推进了海天产品力提升和成本控制。

（二）持续提升产品力，引领行业进入新发展阶段

随着消费升级的进一步推进，消费者对于产品品质日渐重视，品质在市场竞争中发挥的作用也愈发凸显。在调味品领域，包括龙头企业海天在内的各个企业从自身实际出发，在科研、技术、设备、工艺等方面不断投入，积极创新，使产品品质更加稳定，产品技术含量日益提升。

行业内的各个企业积极完善生产流程，加强品质监管，在工艺、技术、设备、产品品质、检测检验方法进行加紧攻关，不断提高产品品质、安全性和稳定性。例如，作为行业龙头的海天通过强化在技术、制度、新品布局层面的创新来不断夯实产品力竞争优势。智能化、数据化、自动化、信息化等大数据控制整个生产过程；建立了业内领先的留样管理和质量跟踪制度，可快速追溯产品生产过程及源头；持续推出新品，0系产品重磅上市，多款惠系产品助力大众酱油销量增速，双层瓶、挤挤装、mini 装、自立袋等包装革新，都大幅提升海天产品竞争力。

海天因此入选中国消费者十大首选品牌榜单，深受消费者欢迎，也确保了海天2021年面对疫情及原材料涨价的双重冲击，仍能取得营收增幅达9.71%的业绩。

（三）顺应新零售趋势，龙头企业带动行业加快渠道变革与布局

疫情仍在延续，社会生活、消费方式不断发生变化，基础设施建设不断完善，促使调味品企业渠道运营方式持续多样化，调味品行业销售渠道正发生激烈变革。行业内企业纷纷创新模式，大力作为，以适应新零售趋势下调味品消费场景转移的新特点，也适应线上销售加强、新型消费渠道不断发展的速度。

作为行业龙头，海天加快市场转型，海天最新年报显示，其线上渠道2021年实现销售额7.04亿元，同比增长85.2%。这与其2021年通过直播、种草、头部达人合作等多种新媒体形式与消费者实现密切互动有关。尤其是在2021年下半年，海天积极推动“干饭节”等活动出现在各大电商平台上，吸引“铁粉”加入，让海天成为市场关注焦点，有效扩大了年轻消费圈层。海天还通过各种措施挖潜增效，提高贡献度，进一步放大了集约化规模优势和精益管理优势，提高人均效能；利用规模优势，与合作商一起整合资源，降成本，共渡难关。

根据海天官网资料显示，接下来海天将积极推动“四个变化”增强竞争实力，为未来发展巩固根基：加快市场转型，在保证主体渠道稳定发展的同时，以用户需求为核心，持续创新营销模式，加快向线上等新零售渠道转型；加快科技转型，继续加大科研投入和创新力度，攻坚克难，加快在核心技术、前沿技术等方面的研究，围绕健康、安全、美味等主题构建产品核心技术；加快智能转型，对标灯塔工厂，继续升级数字化、智能化建设，利用5G技术，创新打造建设“调味品产业链协同制造工厂”，梳理中国调味品行业数字化、智能化建设标杆；加快产品创新，继续重视和加大产品创新力度，及时响应需求侧的多元化、碎片化、个性化需求，推出更多有竞争力的产品，抢占更多市场机会。

海天的积极应对，显示了其在变幻莫测的市场面前拥抱变化、持续创新的务实态度，也将为海天味业在未来的市场竞争中持续加深加阔竞争壁垒赢得更大的市场。

我们认为，在疫情与原材料涨价的双重影响下，调味品行业虽然业绩承压，但随着以上短期不利因素的减弱，在积极的政策导向、经济走向以及行业牢固发展根基的支撑下，2022年总体向好发展态势将会延续。海天作为龙头，也将受益于这波景气回升，加之海天近年来大力推动在研发、产品、渠道、科技等层面的创新，其未来发展值得投资者与消费者共同期待。