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牛市一词从来不缺关注度，无数的投资者都期盼着牛市、渴望着牛市。在投资者的眼中，牛市意味着轻松躺赚，意味着滚滚财富。但是当我们把话筒递给老股民，询问他们在牛市中的投资收益如何的时候，很多老股民可能百感交集，对牛市是又爱又恨。

为什么牛市会成为投资者又爱又恨的事物呢？这大抵是因为，在牛市的过程中，绝大多数的投资者都赚过钱，但是当牛市结束的钟声敲响，当一轮牛熊周期结束后，真正赚到钱的投资者却没有那么多。大多数投资者摩拳擦掌，想趁着牛市大展宏图，但最终的结局却是“天道作何，吞恨者多”。

大众围观着，期盼着牛市的样子，出处：《请回答1988》

2020年骄阳似火的7月即将走过，上证指数最终收涨10.9%，创2016年以来的单月第三高涨幅。对于当前的A股行情，投资者众说纷纭，莫衷一是。有人认为这是大牛市的开端，有人认为这是牛市的下半场，也有人认为压根就没有什么牛市。

不管有没有牛市，投资者终究是要投资的。面对扑朔迷离的“牛市”，投资者在进行基金投资时该如何做才能成为赚到钱而非仅仅是赚过钱的投资者呢？

（一）为什么“牛市”买基要有保守主义思想？

每当我们回首往事，忆往昔牛市行情，总是那么容易；而当我们身处市场中，每一个当下都很难。说这是牛市的投资者能找出十个理由，说这不是牛市的投资者也能找出十个理由。大概牛市在即将结束之前，总是伴随着巨大争议处于扑朔迷离状态的。

因为牛市总是在即将结束之前才在大众中达成共识，所以我们总是后知后觉的。当我们意识到这是牛市的时候，市场可能已然在半山腰或者是更高的位置了。我们通常无法承受自己的全盘家庭金融资产在半山腰甚至更高的地方跌落至谷底，因此保守主义的投资思想少不了。

牛市中，沪深300指数的市盈率要突破13倍并极大向上

想要形成牛市，必然要伴随着天量的资金跑步入市，不顾一切地进行买入。可以说，参与牛市形成过程中的资金本质上说已经是来晚了。即牛市必然伴随着普通投资者踏空的宿命。

后知后觉，在没有任何安全边际的情况下贸然入市都很难称得上是正确的选择，错过了就是错过了，我们没有时光机让我们回到过去，我们也没有后悔药让我们重新选择。因此，“牛市”入场，理应降低自己的投资收益预期。在风控首位的情况下，做知足常乐与“知止”的投资者。

从大多数投资者牛市亏钱的路径上看，大致都具有以下的特征：

小额试水→心态良好获利颇丰→若是多投入岂不是更加美哉→倒金字塔加仓持有成本高昂→牛熊转换下跌初期即开始亏损→死扛后割肉或下跌过程中抄底进一步放大亏损……

牛市高位加仓后来闪了腰的投资者很多，出处：《请回答1988》

大多数投资者在牛市中的投资体验是赚过钱而非赚到钱。因此，如何赚到钱，避免赚过钱而转头成为一场空，是我们思考牛市买基，制定投资攻略的核心思想。

（二）牛市的分类与赚谁的钱

大多数投资者头脑中的牛市多是全行业、各版块齐涨的全民疯牛，即06-07；14-15年的那种牛市。

但2016年春季至2018年年初的蓝筹股行情，2019年至今的以消费、科技、医疗等行业为代表的结构性行情也给投资者留下了深刻的印象，故而也有部分投资者与机构认为可能有慢牛或结构性牛市行情。

不管是哪一种牛市行情，从股票上涨的归因看，或多或少都有估值提升的钱。既然是要赚估值提升的钱，那大致的规律就是先来者赚钱，迟来者接盘。为了避免成为迟来者，投资者在牛市中不能忘记止盈。

当然，从具体的止盈实践来看，止盈并非等于卖出→持有现金。将高风险的股票型基金，逐次转换为股债平衡型基金、保守混合型基金、债券型基金也是一种止盈的方式。

因为我们无法研判“牛市”是否真的成立，也无法预知若真有牛市，本轮牛市是普涨的全民牛市还是各版块表现差异较大的结构性牛市。虽然我们处于混沌的状态，但这并不影响我们把趋势性策略与资产配置策略抬升至相同的高度。

（三） 两大策略如何布局？

趋势性策略的最经典代表就是二八轮动策略了。二八轮动策略，通过比较大小盘股票指数在一定时期内的涨跌幅度，从而发出持有、持有什么风格、卖出止盈/止损的信号。

蛋卷基金上的二八轮动指令

二八轮动策略在全民牛市中，具有非常好的投资体验。A股的涨跌停制度，投资者的情绪宣泄具有趋势性，当资金涌入资产价格上涨形成了循环和认同之后，更多的资金持续涌入便会强化牛市中的趋势。

众所周知，二八轮动策略在震荡市中，在非极端的牛市与快速下跌的熊市中，投资实践效果一般，容易被市场两头打脸。因此，在我的投资体系中，二八轮动策略应视为是市场的报警器。在不同的点位发出卖出信号时，我们可以有不同的应对策略。

比如，上证指数3000点以下，A股市场整体估值合理或偏低估，此时我承担所有的波动风险，不随着二八轮动策略的卖出信号而卖出，反而在卖出信号发出后的市场便宜区间，伺机买入优质的资产。

二八轮动策略的历史收益样貌

但随着上证指数在3000点以上越来越高，A股的性价比不佳甚至出现泡沫化的迹象时，此时二八轮动策略发出卖出信号就要考虑进行股债资产比例的调整或者是其他的止盈性操作。

在我的投资体系中，二八轮动策略不会单独使用，一切投资实践仍以基于长期投资而非是基于牛市预期的资产配置组合展开。

若跌回3月下旬的年内低点，沪深300指数的潜在回撤约为28%

面对上证3300点附近的A股市场，当前的股债投资比例定为多少比较稳妥呢？若假设沪深300指数在2020年3月19日创下的3503点是有效的底部点位，则沪深300指数的潜在下跌空间预估为30%。

当然，不同的投资者可以根据自己的风险偏好或者持有资产的估值状态去自行确定潜在跌幅。偏保守的投资者可以多计提潜在的下跌空间。

若以下跌30%为预期，则当前的股债资产比例确定为36大致比较合理。倘若下跌发生，未来可进行3222的逆向买入，以期能在下跌中完成资产从债到股的转换。

本着保守主义的投资思想，我认为在当前的A股市场中，投资者宜重点考虑股债平衡型基金、保守混合型基金、二级债基，未来若市场全局泡沫化，再考虑量化对冲基金。

（四）可堪大任的十大良将盘点

在具体的投资实践中，激进型的投资者大致可考虑权益仓位（股票+折算可转债）在60%±5%的激进型股债平衡基金，追求平衡的投资者当前仍可考虑权益仓位在30-50%之间的股债平衡型基金。

比较保守的投资者，以及新人投资者，最好选择稳健型二级债基或者是总权益仓位不高于30%的保守混合型基金。

考虑到当前的A股性价比尚未到全盘布局稳健型二级债基之时，当前我们仍主要考虑激进型至保守型的股债平衡型基金。从股债平衡型基金的名称看，顾名思义，股债1//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/9e4d04ac65eb414ba384677435752a25" web_uri="pgc-image/9e4d04ac65eb414ba384677435752a25" img_width="660" img_height="396" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/c0f1280de86343b48475fe430bcab84e" web_uri="pgc-image/c0f1280de86343b48475fe430bcab84e" img_width="660" img_height="358" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/71f6e62dc7184b44b884558cda3990de" web_uri="pgc-image/71f6e62dc7184b44b884558cda3990de" img_width="299" img_height="550" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/c9342024cf054423a8bf66be57b1b47f" web_uri="pgc-image/c9342024cf054423a8bf66be57b1b47f" img_width="298" img_height="553" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/553111afe83944b485fe92909686b657" web_uri="pgc-image/553111afe83944b485fe92909686b657" img_width="319" img_height="587" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/95bc75d57f2145d18a96afec66c48b2f" web_uri="pgc-image/95bc75d57f2145d18a96afec66c48b2f" img_width="316" img_height="593" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/d39fe0aea5604abab27c81b1d8d6b835" web_uri="pgc-image/d39fe0aea5604abab27c81b1d8d6b835" img_width="660" img_height="358" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/5f15fefeb4484424b5dfc8b6233bbbbb" web_uri="pgc-image/5f15fefeb4484424b5dfc8b6233bbbbb" img_width="660" img_height="400" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/2d9e5c56f0494aca81b689515345fb23" web_uri="pgc-image/2d9e5c56f0494aca81b689515345fb23" img_width="660" img_height="383" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/49a6d71ae6f649b6bb03315cc78d5717" web_uri="pgc-image/49a6d71ae6f649b6bb03315cc78d5717" img_width="300" img_height="552" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/6be7812e54224b808b3ac65c0c50f1c7" web_uri="pgc-image/6be7812e54224b808b3ac65c0c50f1c7" img_width="660" img_height="505" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/4deb6ae563ae4b919b96ebf174b52088" web_uri="pgc-image/4deb6ae563ae4b919b96ebf174b52088" img_width="300" img_height="556" fold="0" onerror="javascript//p1.toutiaoimg.com/large/pgc-image/c824b602852640c0a5cc4526b0f3d884" web_uri="pgc-image/c824b602852640c0a5cc4526b0f3d884" img_width="660" img_height="371" fold="0" onerror="javascript：errorimg.call(this);" >

每一轮火热的A股行情都会吸引投资新人入市，“牛市”是一个认识自己，认识人性的好契机。愿新手投资者能够在“牛市”中收获投资绝不是好逸恶劳、躺赚躺赢，投资是要比拼终身学习，比拼投研勤勉与热爱的地方。

“牛市”里赚到一些钱或者没赚到钱都不那么重要，若你能因此改变对读书、学习、研究的态度，学习到投资大家的为人、为学智慧，从而开启自己的价值人生之路，那么我想这又是“牛市”带来的另一种无形财富！